FUERTE SUBIDA DE LOS FUTUROS DE TRIGO QUE ARRASTRAN EN MENOR MEDIDA AL RESTO DE LOS GRANOS MUNDIALES
Los últimos eventos climáticos ocurridos en el mundo pueden provocar una reducción de la cosecha a nivel mundial que a pesar de no ser significativa debemos de seguir de cerca.
La inundaciones en el sur de Brasil y unas tardías heladas con una primavera excesivamente seca en las zonas de producción de trigo en Rusia, están provocando unos recortes de estimaciones de producción que pueden superar los 2-3 millones de tm para habas de soja en Brasil y hasta -10 millones de mt en el Trigo ruso.
Ello ha provocado una compra tremendamente significativa por parte de los fondos de inversión, que llevan los precios a un rally alcista contra-estacional realmente importante.
ACTUALIZACIÓN CLIMA Y PRODUCCIÓNES. PRINCIPALES REGIONES
ESTADOS UNIDOS
Las condiciones del Trigo de Invierno en EEUU se sitúan en un 51 % bueno/excelente, un +2 % superior a la estimación anterior pero muy por encima del 29 % del año pasado.
Mapas 1 y 2. Mapa previsión temperaturas para 22-26 mayo y mapa previsión lluvias 29 mayo
EUROPA, RUSIA Y UCRANIA
Ya comentamos la reducción de superficie de siembra en Francia del -5%, las lluvias recientes preocupan por la posible germinación del trigo panificable. La calidad del trigo blando ha bajado al 66% desde el 88% del año pasado, a pesar de la mejora de la última semana.
En España se pronostican buenos datos de cosecha al alza gracias a la buena situación climatológica.
| El mes pasado destacamos las buenas previsiones de cosechas para Rusia y Ucrania, pero un estrés hídrico durante el mes de Abril del 45% en el Mar Negro, y a continuación 5 dias de heladas en mayo que afectan el 10% de la cosecha rusa principal distrito productor ruso han generado preocupación. |
Las estimaciones de producción difíciles de situar aún los daños, pueden recortar la cosecha hasta las 81-86 MmT, reduciendo las futuras exportaciones rusas en un rango de 45-48 Mtm.
Mapas 3 y 4. Mapa de heladas en este de Europa y Anormalidad lluvias – temperatura Rusia.
SUDAMÉRICA
En Brasil, las inundaciones en Rio Grande do Sul han afectado los cultivos de soja, con una pérdida estimada de 2 a 3 MmT. La siembra del maíz ha comenzado retrasada tras este clima lluvioso, cuya siembra sigue a la de la soja.
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Las previsiones de cosecha se disocian entre las casas de análisis 112 MmT (CONAB) frente a 122 MmT (USDA).
En Argentina, el calentamiento ha favorecido la proliferación de la chicharrita, un insecto que amenaza las cosechas. La CONAB reduce la estimación de maíz a 46,5 MmT (frente al 49,5 anterior), mientras el USDA la mantiene en 53 MmT.
Mapa 5 e Imagen 1. Previsiones pluviometría Sudamérica y Silos de Bianchini en Rio Grande do Sul.
Imagen 2. Maíz afectado por la Chicharrita en Argentina.
POSICIONES DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN
| Después de construir una posición corta récord en los últimos 4 años (-344 mil contratos, -7,3 millones de dólares), los fondos han cambiado su estrategia debido a eventos climáticos y un impulso alcista en el sector. Durante el mes, han cubierto posiciones cortas y añadido nuevas posiciones largas, comprando +186 mil contratos (+5,6 millones de dólares), la mayor compra en 3,5 años, favorecidos por un dólar más débil. |
Durante la semana que finalizó el 7 de mayo, fue la mayor compra de fondos desde julio de 2017 para el complejo agrícola.
Gráficas 1 y 2. Agriculture Complex Non-Commercial Hedge Funds 24 months + Weekly Agriculture Hedge Fund Flow.
Posiciones Chicago a fecha 20 mayo 2024
MAÍZ
El repunte del maíz se debe en gran medida al impulso del trigo y las habas de soja, lo que ha llevado a los fondos a cubrir posiciones cortas.
Gráfica 3. Evolución posiciones fondos inversión en CBOT Maíz.
Durante las semanas del (18/04 – 20/05 mayo), los fondos fueron compradores netos de 208,4 mil contratos de maíz, equivalente a 26,4 millones de toneladas. Ahora mantienen una posición corta de -71 mil contratos de maíz.
TRIGO
Los fondos administrados tienen posiciones vendidas en -28 mil contratos de trigo de Chicago. Sin embargo, desde el día 11 de abril los fondos fueron compradores netos de 68 mil contratos de trigo equivalente a 9,27 millones de toneladas.
COMPLEJO DE SOJA
Desde el día 12 de abril los fondos fueron compradores netos de 125,2 mil contratos de soja y desde el 7 de mayo, en tan sólo 5 días batieron su récord de coberturas con +107 mil contratos equivalentes a 14,5 millones de toneladas.
Gráfica 5. Evolución posiciones fondos inversión en CBOT Habas de soja.
En harina de soja se ha dado un vuelco completo a la posición cubriendo los cortos y construyendo una posición comprada neta de 99,2 mil contratos equivalentes a 9,9 millones de tm. Posición estacionalmente larga para la fecha en la que nos encontramos.
Gráfica 6. Evolución posiciones fondos inversión en CBOT Harina de soja.
Las posiciones en aceite continúan cortas, los precios muy condicionados por el menor valor del petróleo, así como la continuidad en USA de la importación de aceites reciclados y de cocina. Ahora estimamos que tienen posiciones vendidas en 61 mil contratos de aceite de soja.
Gráfica 7. Evolución posiciones fondos inversión en CBOT Aceite de soja.
LOGÍSTICA INTERNACIONAL
El nivel del agua del Canal de Panamá sigue muy bajo, lo que provoca un 36% menos de tráfico respecto al año. El conflicto en Oriente añadido a los piratas ha generada en el Mar Rojo un 67% menos de tránsito de contenedores respecto al año anterior. Así, los cargueros de petróleo han reducido su tránsito un 77% y los cargueros de gas evitan su tránsito. Esto provoca un aumento de los costes.
La transición del efecto climático Niño a Niña en hemisferio norte puede provocar lluvias en verano para la región en Panamá y elevar nuevamente el flujo de tráfico en el mismo. Sin duda un argumento bajista para el comercio de Soja y Maíz en particular.
Gráfica 8. Nivel del agua canal de Panamá
MONEDA EU – DÓLAR Y EL BARRIL DE PETRÓLEO BRENT
PÉRDIDA DE PODER DEL DÓLAR
- El dólar se debilita vs el Euro, tras conocerse que la Reserva Federal estadounidense, insistiera en que los tipos se mantendrán en sus niveles actuales más tiempo del previsto inicialmente.
- La administración Biden ha impuesto aranceles a productos como vehículos eléctricos, placas fotovoltaicas y grúas portuarias, lo que podría generar represalias por parte de China.
- La confianza inversora en Alemania ha mejorado por décimo mes consecutivo en mayo, alcanzando los 47,1 puntos porcentuales.
- El cambio EUR DÓLAR sufrió un giro bajista tras situarse el viernes a 1,090 para retroceder hasta los 1,0863.
BARRIL DE PETRÓLEO BRENT
La prima de riesgo geopolítico ha disminuido rápidamente debido a un mercado bien abastecido y al declive en los diferenciales del crudo. Los incendios en Canadá podrían afectar el suministro de petróleo a EE. UU., mientras que el Departamento de Energía planea comprar más crudo para sus reservas estratégicas. Los analistas de Citi predicen un escenario bajista o muy bajista para 2025, con una caída del 25% en el precio del petróleo.
Gráficas 10 y 11. Evolución precio barril Brent de Petróleo. + Comparativa Brents vs WTI.
PRINCIPALES GRANOS MUNDIALES
La producción mundial estimada por el USDA en su último informe de mayo, se mantiene en 798,2 Mtm, el posible impacto que puede tener la situación de clima comentada para Rusia, aún es complicado de medir, sobre todo cuando las previsiones de clima en las regiones productoras aún es seco o con precipitaciones por debajo de lo normal.
Aunque Rusia pueda reducir su estimado de cosecha de 88/90 Mmt hasta los 85-81 Mtm, no consideramos sea un impacto tan grave en la oferta mundial, sobre todo teniendo en cuenta el saldo exportable que aún tiene en la presente campaña.
Gráfica 12. Estimación Balance mundial trigo
Gráfica 13. Evolución producción mundial de trigo.
» La UE prevé una producción de trigo de 132 millones de toneladas, lo que impactará de forma reducida en las exportaciones.
» El clima en Rusia y la capacidad exportadora de Ucrania serán clave para mantener el equilibrio en los puertos mediterráneos.
» La disminución en la producción de pienso en países como Reino Unido, Alemania y Holanda genera un excedente exportable que contrarresta la menor producción.
Gráficas 14 y 15. Consumo alimentación y FSI
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El 9 de mayo, China aprobó el primer trigo editado genéticamente, resistente a enfermedades y con mayores rendimientos. Se espera que Rusia siga este ejemplo, lo que podría tener un impacto significativo en la producción mundial de trigo. Se prevé que China mantenga sus existencias estables, mientras que las existencias mundiales de trigo caerán por quinto año consecutivo, alcanzando su nivel más bajo desde 2015/16, con las existencias de uso mundiales más bajas en 16 años para el período 2023/24, en 14,7%.
Gráfica 16. Evolución existencias trigo en el mundo. En cuanto a la evolución de los precios, la subida más impactante se produce en Matif con +60 €/sobre los bajos registrados. Las operaciones con bases tras la subida de Matif, se han disociado y pasa a ser el origen menos competitivo. En España los precios en puerto se han colocado en 252 €/tm para el período Agosto/Diciembre. (Bases -7 bajo Matif Z).
Gráficas 17 y 18. Gráfico precios Trigo Chicago y estacionalidad trigo en Matif. |
Se espera que el uso mundial del maíz alcance niveles récord de 1221 millones de toneladas, impulsado por su mayor uso en la fabricación de piensos. En cuanto a la producción, se mantiene un volumen constante cercano a los 1228 millones de toneladas, uno de los más altos de la historia. Las disminuciones en la producción de Argentina y Brasil debido a los efectos del clima y las plagas han sido compensadas por el aumento en Ucrania e India.
Gráfica 19. Evolución Balance mundial maíz.
En cuanto al maíz en Europa se espera un crecimiento en producción, lo cual reducirá también el volumen de importaciones de la campaña.
Gráfica 20. Evolución principales productores de maíz.
En materia de exportación destacamos la reducción de Ucrania para 2024/25 respecto al año anterior hasta los 21 millones de toneladas, un -22%, fruto de la guerra y de la menor superficie cultivada.
China importó casi la misma cantidad de maíz, 18,5 millones de toneladas, entre octubre de 2023 y marzo de 2024, en comparación con el año anterior. Se espera que las importaciones de maíz, cebada y sorgo alcancen los 41 millones de toneladas para el 2024/25.
Gráficas 21 y 22. Exportaciones acumuladas Ucrania + Importaciones China
| Será crítica la evolución de la segunda cosecha de maíz en Brasil, que representa el 75% de la producción total. |
Gráfica 23. Brasil porcentaje primera y segunda cosecha de maíz.
Nos adentramos en un período de mayor uso del maíz para energías renovables. En EE. UU., el uso del maíz para etanol alcanza los 468,8 millones de bushels durante marzo, un 7,5% más que el año pasado, mientras que la producción en el país está por encima de los últimos años.
En el estado de Mato Grosso en Brasil, principal estado productor de maíz, el 25% de su producción se destina a la elaboración de bioetanol.
Gráficas 24 y 25. Gráficos de producción y stock de Etanol en USA
| A nivel de precios el maíz es ahora mucho más competitivo que el trigo, sobre todo para las plantas de litoral cercanas a los puertos, a pesar de la agresiva escalada ocurrida en la últimas semanas. |
Los precios en puertos peninsulares para disponible se sitúan en 220 €/tm almacén y entre 222 y 224 €/tm para el período agosto/diciembre. Sin duda energéticamente mucho mas atractivo para tomar coberturas de precio contra la energía de trigo y cebada, conviene asegurar posiciones con este cereal al menos hasta el mes de agosto.
Gráfica 26. Gráfico precios Maíz Chicago.
COMPLEJO DE SOJA
Gráfica 27. Estimación Balance mundial habas de soja
Además para la próxima campaña en el informe de EEUU se ha proyectado que la producción mundial de soja alcance un récord de 422 millones de toneladas, un aumento de más del 6% respecto al año anterior (2023/24), con Brasil cerca de los 169 millones de toneladas y Argentina de 51 millones.
Estos números sujetos a las siembras finales de habas en Sudamérica y por supuesto un clima favorable para el desarrollo de los cultivos.
Gráfica 28. Producción mundial de habas de soja
| Los exportadores estadounidenses han tenido su peor comienzo con la soja de nueva cosecha en 23 años: solo el 1,8% del objetivo del USDA para 2024/25 vendido hasta el 9 de mayo, el nivel más bajo desde 2001/02. Por primera vez en 19 años, hasta el 9 de mayo no se había vendido explícitamente ningún frijol estadounidense de nueva cosecha a China. |
Las existencias mundiales de habas de soja se reparten entre 4 países. China proyecta aumentar sus existencias a 39 millones de toneladas, casi el 31% del total global.
Tras la subida importante de las habas, el impacto se lo ha llevado la harina y en mucha menor medida el aceite. El impacto del cambio de dólar ayuda a que los precios nuevamente se relajen como del final de las huelgas en Argentina que genera más liquidez desde las plantas de proceso.
Precios actuales Harina; 452 €/tm junio, 438 para Julio/Septiembre. Lejos aún de los 390 € que tuvimos hace mes y medio.
Gráficas 31 y 32. Gráfico precios Habas de soja Chicago. + Gráfico Harina de soja
Se espera que la producción mundial de semilla de colza se mantenga estable en 2024/25, superando los 88 millones de toneladas, lo que llevará a niveles similares de producción de harina de colza al récord de 2023/24. El aumento de la capacidad de extracción en Canadá compensará parcialmente la disminución en Ucrania.
| Por otro lado, se prevé una ligera disminución en el consumo mundial de harina de semillas de girasol, con aumentos en Rusia y ligeras subidas en las existencias, impulsadas principalmente por la Unión Europea, Ucrania y Turquía. |
Vemos que los costes de aminoácidos sintéticos suben de precio por dificultades logísticas en el transporte derivadas de la geopolítica. Se aliviarán en el Q3.
ESPAÑA, ESTIMACIONES DE COSECHA Y SITUACIÓN GLOBAL
| Finalmente, tras una campaña de baja producción nacional, ha surgido mercancía durante los meses de abril y mayo, proporcionando liquidez al mercado, junto con una buena situación climatológica para la nueva cosecha. |
En España, se inician las tareas de recolección en el Sur de Andalucía. Mientras que los primeros rendimientos de cebada se sitúan en torno a 4 tm por hectárea, los rendimientos en Triticale entre 5 a 6 tm/ha y en guisantes una estimación zona Córdoba en 4/4,5 tm/ha.
Tabla 2. Evolución de las cosechas en España por cereales desde 2016. Datos 2023 no definitivos del ministerio.
En base a las estimaciones, volveremos a un escenario habitual de importaciones, con más de 10 millones de toneladas de maíz, 5 millones de trigo aproximadamente (el año pasado fueron 9 millones) y en cebada no superaremos el millón importado.
En puertos mantenemos alto stock de maíz, no tanto en trigo, pero apenas queda cebada. Lógico ante la cercanía con nueva campaña y los precios de reemplazo en cebada tan altos como el trigo.
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Los precios con reemplazo en puertos para nueva cosecha: » Cebada: Base -19€ Matif Z, aproximadamente 240/2€/TM almacén puerto Mediterráneo » Trigo: 244€/Disponible, Base -7 bajo Matif Z, aproximadamente 255€ agosto/diciembre Mediterráneo » Maíz: 222 €/TM Disponible, 224 €/TM para agosto llegadas hasta diciembre 2024 |
En este escenario el trigo perderá interés en consumo sobre todo en el litoral, por lo que hay que tomar decisiones con maíz para coberturas junio-agosto con rapidez, quizás estratégicas también hasta diciembre.
En proteína tenemos una harina de soja que vuelve a bajar de precio gracias al cambio de moneda y la mayor liquidez en Argentina, volverá a presionar por valor relativo a la Colza y Destilados de Maíz.
Colza apenas sin volumen disponible, con retrasos en llegadas de barcos. El precio alto en 350 €/TM disponible y 335 €/TM para junio, 320 €/TM para agosto diciembre.
El DDG disponible también está muy alto, a 345 €/TM, pero tienen un inverso para agosto diciembre interesante, Golden USA en 280/277 €/TM salida puerto.
| Dependiendo de la oferta nacional de guisantes y de los posibles recortes en el este de Europa, este producto puede seguir siendo muy interesante para la nutrición este año. |
| Las fibras pueden estar muy cerca de sus precios mínimos, al menos de momento. subirá la demanda y sufrirán el arrastre de precios de cereales. alfalfa bastante competitiva con precios ya por debajo de 200 € en zonas de producción para 14 % proteína. Estabilidad de momento de los salvados de trigo, mientras que la pulpa de remolacha ha continuado bajando 207/5 €/TM en puertos. La cascarilla puede tener más recorrido, pero se sitúa ya en 165 €/TM. |
Adjuntamos algunas fotografías del campo en Castilla la Mancha (17 may 2024)
Imágenes 3, 4 y 5. Cebada + Trigo + Cebada.
Imágenes 6 y 7. Guisantes + Avena.
Fuentes de Información:
STONE X, CONAB, STANDARD GRAIN, WX MAPS, BLOOMBERG, ABC.ES, VISIO CROP, WOLRD GRAIN, USDA, REUTERS, PEAK TRADING, INVESTING.COM, GRAINSTATS, KEVIN VAN TRUMP, CRM, SOVECOM, UCRANIAN UNION, CBOT, INTERNATIONAL GRAINS COUNCIL, MATIF, METEORED, MERCOLLEIDA, AGRITEL, Y EUROTRADE AGRICOLA (elaboración propia).
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