REFLEXIÓN SOBRE LOS GRANDES MOVIMIENTOS EN LOS PRECIOS.
La ley de oferta y demanda es el principio de la economía de mercado, este describe cómo el precio de un bien determina la cantidad de ese bien que los productores están dispuestos a vender y los consumidores a comprar.
La ley de la oferta establece que, manteniendo todo lo demás constante, la cantidad ofrecida de un bien aumenta con su precio, ya que los precios más altos incentivan a los productores a ofrecer más.
A continuación, comienzan a complicarse diferentes supuestos que rompen el punto de equilibrio. Puede aumentar la demanda o disminuir la oferta por factores externos, que habitualmente marcan la tendencia de la evolución del precio del bien o el producto.
Aquí es donde comienza a surgir el primer problema en nuestro mercado, en el corto plazo lo primero que sucede habitualmente es que ante cualquier noticia alcista que puede aumentar el precio se produce un efecto de retención de ventas que agudiza la subida. Comienza a crearse un concepto de Especulación en materias primas de disponibilidad limitada y uso necesario.
Tenemos un mercado en el que las materias primas de comercio y uso global, cotizan en mercados de futuros,
- Chicago para Habas de Soja, Aceites y Harina, Arroz, Cereales, Algodón… Piezas de carne y ganados.
- Nueva York para Zumo de Naranja, Café, Cacao, Azucar, Algodón…
| Estos mercados de futuros son una herramienta con la que tanto originadores como consumidores, podemos proteger nuestro margen arbitrando las posiciones equilibradas de nuestra producción o necesidad de uso. |
Pero también y de una forma muy importante los fondos de inversión construyen posiciones largas o cortas en estos mercados en función de las noticias que se producen con respecto a las situaciones macro que tienen impacto en la tendencia de los precios.
Hemos visto estos dos últimos años como las posiciones largas desde el inicio de sequías en USA verano 2021 provocando recortes en las cosechas de trigo y soja, así como las últimas campañas en Argentina que no han sido positivas en cuanto a producción, y posteriormente con los inicios de conflictos bélicos en Ucrania, con posterior bloqueo comercial a Rusia, etcétera. Han provocado una subida de precios mucho mayor que lo que hubiera sido razonable para un mercado que se equilibrase únicamente por la oferta y demanda disponible y prevista de estos productos.
| Estos precios tan elevados han provocado una destrucción de demanda que aún está sin definir con exactitud y que aparece ahora tras una fuerte bajada de precios por liquidación de posiciones especulativas y disponibilidad de materias primas, pero que ahora puede estar situándose por debajo de ese punto de equilibrio que tendría el mercado en función de la oferta esperada. |
En definitiva podríamos decir que “LOS PRECIOS ALTOS, SE ARREGLAN CON PRECIOS ALTOS”, y lo mismo podemos aplicar ahora con los bajos.
Puede quedar algo más de recorrido bajista, siempre que el desarrollo del clima permita elevar disponibilidad y stock de seguridad en los productos y asegure un correcto enlace entre cosechas.
POSICIONES DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN
Los fondos especulativos han continuado ampliando sus posiciones cortas, llevándolas prácticamente a los niveles récord históricos.
En este momento situados en 490.000 contratos netos cortos en todo el complejo, coinciden con la máxima tendencia bajista tras Covid 19 durante el verano 2020.
¿Cuántos €/tm equivalentes en cada producto corresponde el volumen vendido por los fondos?
Gráfica 1. Evolución posiciones fondos inversión en CBOT Maiz.
En Trigo, más estable repitiendo esta semana las 69 k tm cortas del mes pasado, mantienen las -9,5 millones de tm.
Gráfica 2. Evolución posiciones fondos inversión en CBOT trigo Soft Red Winter.
PRODUCCIÓN ETHANOL EN USA
Aumenta la capacidad de producción de soja en Estados Unidos. El departamento de Agricultura digo en su informe de Grasas y Aceites a primeros de año que en el mes de noviembre se ha alcanzado la cifra de 6 millones de tm de habas de soja, un 5,4 % más que el mismo mes del año anterior.
El aceite de soja crudo producido en noviembre fue de 2,325 millones de libras, un 5,7% más que el año anterior y en aceite refinado se produjeron 1.707 millones de libras, un 4,5 % más que los 1,663 del año anterior. Para situar estas cifras en perspectiva, el volumen de soja molturada en noviembre fue un 8,3 % mayor que el promedio de 2018 a 2022 para dicho mes.
| Esta tendencia es un reflejo del progreso de la industria en la ampliación de su capacidad de extracción en USA. Para la campaña comercial 21-22, la asociación Estadounidense de soja, indicó que EEUU tenía alrededor de 60 plantas procesadoras con una capacidad de 2.200 millones de bushels de habas al año. En 2023 se esperaban ampliación de producción en 3 plantas de las ya existentes y una inauguración en Dakota del norte aumentando la capacidad productiva en 300.000 bushels por día. |
En la estimación de oferta y demanda mundial del pasado mes de Diciembre, el USDA pronosticaba la extracción para 2023/2024 en 2.300 millones de bushels. El comercio espera ampliar aún más la capacidad de molturación con la inauguración de 12 factorías más y 5 ampliaciones planificadas para 2024/2026, lo que aumentaría la capacidad en 1.462 millones de bushels cada día.
El principal impulsor de esta expansión productiva es la sólida demanda de aceite de soja, especialmente del sector del diésel renovable, ya que la EPA (agencia de protección ambiental en EEUU), continúa exigiendo objetivos de mezcla de biocombustibles para refinerías o importadores de gasolina o diésel.
- La importante demanda también puede estar detrás de la fuerte caída de las existencias de aceite de soja, que cayeron un 40 % entre junio y septiembre del pasado año. La tasa de disminución promedio de los últimos 5 años fue del 13 %
PRINCIPALES GRANOS MUNDIALES
TRIGO:
En general, continuamos con la tendencia bajista en general de precios para trigo en los distintos puntos exportadores del planeta. Los orígenes más bajos continúan siendo los trigos ucranianos y rusos con paridades precios FOB a finales de enero en 225-235 Usd/tm
No parece haya noticias en el corto plazo que puedan hacer quebrar al alza el precio del trigo.
- Tenemos un maíz que ahora compite mejor nutricionalmente que trigos y cebada por su valor energético relativo
- El precio de la harina de soja en los próximos meses desplazará trigo en consumo
- La demanda continúa siendo algo mas baja que estos últimos años en Europa y España en particular.
- Francia se hace eco de la demanda y continúa presionando con precios agresivos en la cornisa sur-Pirenaica.
Gráfico 5. Evolución precio trigo Matif vto. Mayo 24.
A medio plazo sí podríamos comenzar a encontrar algún argumento en el que fijarnos por si pueden cambiar la tendencia al alza de los precios:
- Sabemos ya que la cosecha Australiana de trigo no sobrepasará los 25 mtm, sensiblemente inferior a las de los años anteriores.
- China abre Argentina como posible país suministrador de su demanda, ello afectaría al equilibrio de la demanda Brasileña de trigo en su país vecino y podría tener que buscar otro origen para su suministro.
- Europa en general y Francia en particular publicarán datos de menor superficie sembrada de trigo para la próxima campaña.
- Estamos muy expuestos aún en hemisferio norte al desarrollo de clima en primavera para los trigos USA y Canada de calidad harinera y para el trigo Europeo. (Rusia de momento con buena perspectiva)
Según se desarrolle la última parte de las cosechas del hemisferio norte, veremos un enlace de campañas sin problema el cual puede terminar con precios en verano entre -10/-15 €/tm, lo cual de momento el mk de futuros no refleja este inverso.
O bien, si se complica la previsión de nuevas cosechas se puede producir una retención importante de venta durante los próximos meses y complicarse los precios al alza si los fondos de inversión cubren sus cortas posiciones.
Aunque esos cambios tardaremos en verlos hasta finalizar el mes de marzo al menos.
MAÍZ:
Bien es cierto que el maíz no está compitiendo con la agresividad que debería en términos de precios, para elevar la demanda sobre él, sobre todo en los primeros cuatro meses de campaña.
Ahora si parece que en la península toma la iniciativa de precio agresivo, tanto en niveles puertos grandes como Cartagena, Huelva o Tarragona donde ya se ha operado por debajo de los 205 €/tm y lidera el consumo energético en fórmulas de alimentación animal para las plantas de producción próximas al litoral.
Gráfica 7. Balance de oferta y demanda de maíz mundial.
Recuperación importante del balance de maíz, de hecho es el más saneado de todos los cereales y de momento la demanda no está siendo la esperada por el mercado. Ahora estaremos muy pendientes de la evolución de la cosecha sudamericana. Argentina puede recuperar un gran nivel productivo tras años de recortes en las cosechas, superando quizás los 55 mtm.
Brasil puede sufrir algún recorte en la superficie y producción de la segunda cosecha, la Safrihna es la más importante en volumen para la producción total del país, debido a los retrasos que provocan las lluvias en algunas regiones productoras y que puede llevar a recolectar las habas de soja mas tarde, imposibilitando realizar las tareas de siembra para maíz o retrasando también el ciclo productivo.
La demanda china ha cubierto en gran medida su necesidad de importación con la apertura del mercado Brasileño, y de momento no parece vayan a incrementar fuertemente las importaciones con la ralentización del crecimiento económico.
En España con estos niveles de precio que ha alcanzado el maíz, pasará a incorporarse en porcentajes muy elevados de consumo en las fórmulas en las fábricas del litoral, en el interior competirá con la cebada y será un elemento de presión en el precio de ella.
Ese aumento de la demanda tardará unos meses en corregir los balances, pero sin duda lo hará, elevando fuertemente los porcentajes de importación de maíz en la península, que hasta ahora no habían sido tan amplios como se manejaban en las previsiones iniciales.
Habitualmente las importaciones en España fluctúan entre 9 y 10,5 millones de tm pero la disponibilidad de cereal en Europa y competitividad en precios ha balanceado un volumen importante. Reduciendo el maíz por debajo de los 8 millones en 2023.
CEBADA:
España tras la desastrosa cosecha nacional de la presente campaña donde la cebada no ha llegado ni al 50 % del volumen productivo medio habitual, unido a la importante disponibilidad de cosecha en Europa y países del Este, ha permitido que vayamos a un escenario que nunca antes habíamos conocido en cuando a importación. En concreto para Cebada las importaciones en España apenas superaban el millón de tm en los años de pérdidas de producción, atendiendo fundamentalmente los mercados Gallego y Sur Peninsular.
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COMPLEJO DE SOJA:
En cualquier caso como vemos en el gráfico dicha perdida de producción mantiene el total de volumen estimado en Sudamérica por encima de los 200 millones de tm, siendo nuevamente una cosecha Record, lo cual provoca una bajada muy importante en el precio de los futuros en Chicago, los cuales ahora se sitúan planos en cotizaciones para los meses próximos, sin inversos.
La corrección importante se refleja en los precios fundamentalmente enel precio de la base, la cual en disponible se mantiene muy elevada por encima de 100 € en puertos como Tarragona debido a la baja disponibilidad de mercancía física.
Esta situación se puede mantener hasta que llegue la cosecha Brasileña, la cual llega retrasada por las lluvias en regiones productoras. Por ello los precios de bases de Marzo y Abril podrían sufrir algunas correcciones al alza según nos acerquemos a operar en mercado spot.
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Lógicamente el precio pleno para ese período se ha podido operar cerca de 410 €/tm, lo cual hay que situar en valor relativo puesto que en el mes de noviembre y primeros de diciembre estábamos pagando prácticamente 600 €/tm por este producto.
Hay que tener muy en cuenta el incremento de demanda que vamos a encontrar a partir del mes de abril, el cual de momento no lo está reflejando el precio.
El consumo de Harina lo hemos reducido al 50 % hacia final de 2023 con esos precios tan elevados, y volveremos a recuperar sin duda un consumo muy importante en harina de soja, en detrimento de otras proteínas alternativas. Las cuales sin duda deberán bajar los próximos meses para intentar no perder demanda.
De hecho, el precio de las bases para Octubre-Diciembre están más caras protegiéndose hasta tener datos positivos de campaña en EEUU.
Fuentes de Información:
WOLRD GRAIN, USDA, REUTERS, STONE X, FEFAC, PEAK TRADING, INVESTING.COM, GRAINSTATS, JIC CHINA, CRM, SOVECOM, UCRANIAN UNION, CBOT, INTERNATIONAL GRAINS COUNCIL, MATIF, METEORED, ABC.ES, ACCOE, AGRITEL, Y Eurotrade Agrícola (elaboración propia).
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