LA FUERTE CORRECCIÓN DE PRECIOS EN MATERIAS PRIMAS AÚN NO ESTIMULA LA DEMANDA.
- Las noticias macroeconómicas y la geopolítica, parece están afectando nada o prácticamente nada.
- Fondos de inversión muy vendidos.
- Y sobre todo, una demanda mundial que no parece quiera arrancar a tomar decisiones con fuerza, a pesar de que los precios de la mayoría de los productos cotizan para próximos meses a niveles que no se esperaban.
- No deberíamos subestimar el incremento de demanda que se producirá a partir del mes de abril, sobre todo si no se producen sorpresas en pérdidas de producción en algún producto/región que haga encender la mecha alcista nuevamente.
DESCENSO DE LA PRODUCCIÓN DE PIENSOS EN EUROPA.
La producción de fabricación en España ha disminuido un 3,5 % en el pasado año 2023. Es la primera vez que decrece por encima de la media Europea (en el 2%), debido a diferentes causas:
- Aspectos de Sanidad Animal como la la reducción del uso de antibióticos, lo cual ha provocado mayor mortalidad
- Aspectos regulatorios
- Impacto de las fuertes subidas de precios en el comercio internacional
- Clima en España con decremento en cosechas y medias de temperatura elevadas.
La producción porcina ha sido la especie más afectada, en sep 2023 el porcentaje de cerdos sacrificados descendió un 6,6 % y el volumen de carne un 4 $. La falta de reposición de lechones por la afectación del virus del Síndrome reproductivo respiratorio porcino PRRS, sobre todo en Aragón y Cataluña y por la menor exportación a China.  |
Ello ha posibilitado mantener precios de carne, aunque actualmente nos situamos poco competitivos en el mercado internacional vs un EEUU que está retirando animales en producción a velocidad de vértigo. Únicamente vemos un crecimiento en las aves de corral que han superado el impacto de la influenza aviar del año anterior.
| Añadir que en general la variación del hábito alimentación, por cambios en preferencias de los consumidores, así como la fuerte inflación provocada por los precios altos, han hecho descender el consumo de ciertos alimentos. |
Gráfica 1. Evolución censos porcino en Unión Europea. Mercolérida.
En España comenzamos a ver inicio de la recuperación de animales en producción. La cabaña total sube un 1 %, la de cerdas otro 5 % y la de cerdo en cebo baja un -15 %, muchos más lechones y cerdos pesados y menos cerdos jóvenes (Mercolleida)
SEGUIMIENTO INDICADORES
CAMBIO EURO DÓLAR
Los estudios de Rabobank, sitúan el cambio para 2024 entre el 1,02 y 1,12.
En el corto plazo el euro es la segunda moneda del G10 con peor desempeño después del dólar. Con un futuro no mucho más halagüeño, es probable que la debilidad de la economía alemana afecte a las perspectivas de fortaleza del Euro.
La industria manufacturera alemana continúa tambaleándose por la pérdida de su fuente de energía barata, que está afectando gravemente a la economía germana, pero que acabará trasladándose de forma negativa al resto de la región Euro.
 La inflación en EEUU aunque ha descendido de forma notable, sigue estando por encima del objetivo |
IMPORTANTE SUBIDA DE PRECIO DEL PETRÓLEO
Estacionalmente el mercado tenderá a un aumento del consumo de combustible para viajes. (Fx Empire)
MERCADO ENERGÉTICO, GAS NATURAL
Los operadores están enviando al Gas a la baja debido a que la tibia demanda está pensando más que las crecientes tensiones.
El precio no logra encenderse después de que Irán acusara a Israel de volar uno de sus gasoductos vitales la pasada semana.
POSICIONES DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN
Nuevamente los fondos han continuado ampliando las posiciones cortas hasta mediados de Febrero 24. En este momento los cortos para el Complejo Agrícola (Granos, Soja, Carnes y Softs), llegando al volumen récord en los últimos 4 años.
Oferta global, demanda muy ralentizada y economía China débil con un dólar fuerte son las principales palancas para dichas posiciones.
¿Cuántos €/tm equivalentes en cada producto corresponde el volumen vendido por los fondos? Nos repetimos esta pregunta para la interpretación de los valores en mercado de los productos y debe pesar en nuestra toma de decisiones de coberturas.
Posiciones Chicago a fecha 23 feb 2024
Entre los máximos de 400 k contratos largos de los años 21 y 22 y la posición corta actual superamos las 90 millones de tm equivalentes.
Así como en Harina de Soja, donde han dado la vuelta rápidamente a la posición alcanzando los -31k contratos vendidos. Equivalentes a -3 Mtm.
Para el aceite mas estables en los cortos construidos un mes atrás. -53 k contratos, aproximadamente 1,4 Mtm vendidos.
PRINCIPALES GRANOS MUNDIALES
TRIGO: 
Pocos cambios en estas fechas para las cosechas mundiales, ha continuado la tendencia bajista en el precio del trigo principalmente por la oferta fluida en los países exportadores.
La demanda continúa tranquila y las decisiones de las posiciones compradoras se sitúan en el corto plazo.
En la última licitación del GASP en Egipto del mes de febrero se han presentado más de 33 ofertas diferentes en el tender, de hasta 5 países de Europa diferentes. Ucrania se ha llevado la operación con el precio mas bajo.
El cereal Ucraniano continúa saliendo tanto por vía marítima como por via terrestre, sin mayores complicaciones.
China el pasado año ha podido abastecer su demanda de forma muy importante desde Australia, algo que tendrá que cambiar para la campaña presente, de momento parece no toma decisiones.
Gráfica 11. Reparto de volumen de importaciones chinas de Trigo 2023
Comenzamos a tener datos de las primeras estimaciones de producción para la campaña 24/25. Donde Rusia podría superar incluso la producción de los dos últimos años
EEUU reporta también una menor superficie sembrada, pero en producción plantea un ligero incremento vs el año 23/24.
En cuanto a precios nos preguntamos hasta cuándo se puede mantener esta clara tendencia bajista. La actual disponibilidad de trigo en Norte de Europa sigue marcando esta tendencia.
Las noticias positivas en cuanto a las estimaciones de producción en hemisferio norte, evitan rebotes por el momento.
En cuanto al consumo, no parece haya habido la demanda necesaria para aliviar esa amplia oferta, y eso que hemos tenido un maíz muy poco competitivo hasta Enero y con una soja en máximos entre octubre y enero, que en teoría debería haber volcado la demanda de cereales sobre el trigo.
MAÍZ:
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EL MAÍZ DEBERÍA HABER COMPETIDO MAS INTENSAMENTE EN PRECIOS DESDE EL INICIO COSECHA SUDAMERICANA EN AGOSTO.
Se han ido meses de consumo en feed por baja competitividad en precios sobre todo en Europa. Ello ha mantenido los precios relativos altos hasta el mes de enero, ahora es cuando está mostrando su posición competitiva. Sin duda estos precios harán que la demanda sea mayor.
| China a pesar de manejar datos de demanda estancada y escaso crecimiento económico estará próximamente algo más activo desde el punto de vista como comprador mundial. Brasil será un suministrador muy importante como el pasado año. Lo cual supondría un riesgo alcista en precios si la safrinha en Brasil fallase. |
Como vemos en los gráficos, Brasil ha sido mucho más protagonista que EEUU en la oferta mundial. Sin embargo en España las importaciones de maíz no han sido esta campaña tan importantes en volumen ni en porcentaje como años anteriores.
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Por lo que la situación de precios y disponibilidad de trigo en Rusia, Ucrania y Europa ha robado mucho espacio al maíz. Ahora en el período febrero-agosto será el maíz el que marcará la pauta de volumen en consecuencia con el precio actual del mismo, que comienza a competir claramente en las fórmulas.
Hemos visto esta semana ya precios muy cercanos a los 190 €/tm en puertos del Mediterraneo, aunque para nueva campaña de momento en mercados de futuro se situa en carry, lo cual indica que los mercados para enlaces de vieja cosecha pueden estar descontados.
Realmente el precio puede bajar mucho más?
No en nuestra opinión, dependiendo de dólar podríamos ver si Brasil evoluciona bien durante los próximos meses un nivel cercano a los 180 € puertos.
Recordemos el precio de intervención para el maíz en Europa está en 170 € aproximadamente.
COMPLEJO DE SOJA:
BALANCE MUNDIAL
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Dejan un balance muy cómodo previsto para final 2024 en más de 116 millones de tm.
Todo ello presiona fuertemente a los precios desde los altos de final de Noviembre, hemos recorrido ya bajada de más de 150 € y aún falta corrección de otros 50 € hacia el mes de mayo.
Con respecto a la demanda, la recesión del crecimiento económico en China limita al parecer limita el ritmo de importación los últimos años. Continúa siendo la demanda mas importante a nivel global. Sin duda se activará tras la fuerte corrección de los precios de habas que estamos viendo.
Las bases están corrigiendo muy rápidamente, los disponibles aún por encima de los 80 €/tm pero se invierten para Abril con 60€ y mayo en 25€/tm. Sin embargo las del verano se revisan al alza desde los 5/6 €/tm que vimos mínimos a los 12 €/tm actuales. Todo ello para alta proteína.
La presión de precios de harina de soja en el mercado, tendrá consecuencias en la disponibilidad y evolución de precio también de las proteínas alternativas. Esperamos una salida de consumo en la mayoría de ellas, Colza, DDG, Girasol, Guisantes.
La harina de colza se sitúa en 308 € para reemplazo €/tm dependiendo de puerto norte y ofertas a la baja para nueva cosecha por debajo de 295 €/tm
El destilado de Maíz posiblemente en 300 €/tm para marzo junio.
Harinas de Girasol, mayor oferta y mejores precios por debajo de  Los problemas logísticos derivados del bloqueo en Canal de Suez y riesgo en Mar Rojo, así como el menor flujo de barcos cruzando Panamá por falta de nivel de agua. Están provocando subida de coste en los aminoácidos sintéticos. |
COMPETITIVIDAD DE LAS MATERIAS PRIMAS EN FUNCION A SU VALOR RELATIVO
VISIO CROP, WOLRD GRAIN, USDA, REUTERS, STONE X, PEAK TRADING, INVESTING.COM, GRAINSTATS, JIC CHINA, CRM, SOVECOM, UCRANIAN UNION, CBOT, INTERNATIONAL GRAINS COUNCIL, MATIF, METEORED, ABC.ES, ACCOE, AGRITEL, Y EUROTRADE AGRICOLA (elaboración propia).
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