¿La bajada de stock de etanol tendrá efectos en los precios de materias primas?

Estados Unidos continúa batiendo récords de casos positivos en Covid y parece lejos de tener posibilidad de controlar la situación. ¿Cómo va a repercutir en el corto y medio plazo en la economía? Evidentemente es una incógnita y dependerá de las decisiones de Presidencia. De momento, las medidas tomadas son muy parciales y orientadas a no penalizar ni un solo dólar a su país.

Debemos trabajar, al menos, con escenarios conservadores y pensar que puede producirse una ralentización en los indicadores energéticos y, en
consecuencia, en materias primas, que es lo que venimos vigilando permanentemente en nuestro cuadro de mando desde que se inició la pandemia.

La demanda de gasolina algo más estabilizada, se mantiene por debajo de las medias de los últimos 5 años.

El consumo de Ethanol ha subido, estando en los rangos bajos de consumo de los últimos años.

Los stocks de Ethanol han disminuido considerablemente tras las primeras semanas de crisis.

La producción se ha recuperado de forma importante y consolidada.

Con este escenario es muy posible, si se produce de nuevo un parón, que notemos en los datos de Ethanol un cambio inminente que nos dará el pulso del mercado. Y será determinante el impacto en las materias primas, comenzando por Maíz y seguramente Aceites Vegetales.

Como vemos en la gráfica, también los indicadores de mercado para el Flete de Barcos internacionales están recuperando precios, pero también se verían afectados.

A nivel global, como vemos en los balances, el mundo obtiene producciones récord en los principales cereales, con niveles de stock dependiendo de las evoluciones de los precios y consumos con volúmenes muy confortables.

Los mercados se están comportando con cierta volatilidad, típica por otro lado de los meses de cosechas, mientras se van confirmando los datos definitivos de volúmenes de cada región productora.

Estamos ya acostumbrados a que el mercado “compra” en la noticia y “vende” las realidades, por ello vemos reacciones en las bolsas a informes de USDA y a publicaciones de casas privadas, quizá tendenciosas en el corto plazo, que obligan claramente a corregir en las sesiones a medio plazo.

Las calidades tremendamente irregulares tanto en cebadas como en trigos, en particular en estos últimos, los problemas motivados por hongos y Roya, los cuales han provocado un deterioro importante de características panificables así como bajas proteínas y pesos, son una generalidad.

Podemos confirmar que la cosecha definitivamente será la mejor históricamente en España.

Pocos cambios sobre las estimaciones comentadas en los anteriores informes en cuanto a disponibilidades mundiales sobre todo en hemisferio norte, donde ya estamos entrados en tareas de recolección. EU 27 pierde -12 millones de tm vs campaña anterior.

Uk -6 millones, Ucrania tendrá -3 vs 2019/2020 y la última revisión en Rusia desciende de los 80 a 76,5 millones.

Esto está teniendo ya impacto en el ritmo de exportaciones del último mes de Europa en el entorno internacional como vemos en la tabla.

El balance Mundial contempla muy buenas producciones en Australia y Argentina, (campañas recién sembradas), en las que en la última semana hemos tenido datos de recortes en sus estimaciones por problemas de clima al inicio. Ello ha provocado fuertes rebotes en Chicago y en Matif para los precios, con impacto en el cálculo de los reemplazos internacionales pero con poca actividad comercial real.

Importante subida en Chicago tras el informe del 30 jun y el recorte de acres sembrados por debajo de lo esperado. Los fondos de inversión compraron en las primeras sesiones 85k contratos situando la posición alrededor de los 200.000 contratos vendidos.

El clima de las dos primeras semanas de Julio, quizá con exceso de calor, ha provocado ya consecuencias en las condiciones de cultivo, bajando el estado Bueno-Excelente hasta el 71% al inicio de la siembra, 2 puntos más elevados de media.

Sin embargo, las lluvias y clima más fresco están provocando de nuevo bajada en las cotizaciones, los fondos vuelven a vender 44 mil contratos y el mercado evoluciona de forma más lateral.

Incluso se produjo ayer la mayor venta histórica de US a China en una sola sesión, sin ningún efecto alcista en Chicago, algo realmente sorprendente.

Los fondos de inversión continúan muy cortos en sus posiciones, reduciendo ligeramente la última semana hasta los 300.000 contratos.

En el mercado internacional continúa siendo el maíz norteamericano el más competitivo, pero las agresivas bases sudamericanas se lo están poniendo difícil. En Europa de momento salimos del cálculo de Levy.

La retención de venta promovida por las asociaciones agrarias ha provocado subida de precios, comenzando por las lonjas agropecuarias y continuando por los precios de comercio y lógicamente en las operaciones reales.

En la mayoría de las zonas acumulamos entre 4 y 6 €/tm a mayores.

Un balance equilibrado se conseguiría mediante la incorporación de la cebada en las formulaciones de pienso al máximo. Incluso algunos analistas hablaban de la obligación de exportar 1 millón de tm con un stock de fin de campaña cercano a 4 millones para equilibrar balance. Para ello, la cebada debe estar compitiendo a niveles máximos tanto en el interior como en el litoral.

Cada mes que pasemos de calendario sin llevar el consumo a niveles de 950 millones, es posible que se acumule stock que más adelante nos vaya a pesar y tengamos que devaluar en mayor medida su precio relativo, por ello esta subida pienso que penaliza bastante ese movimiento y nos va a llevar a precios mas bajos al terminar las cosechas.

Como en Europa las cosechas de cebada también serán menores, se revisa el volumen de exportaciones.

 Soja

Como vemos en los gráficos, los intentos de la harina de soja por subir se desvanecen en pocas sesiones.

Por un lado, el clima mejora esta semana y calma las revueltas aguas de principio de mes en EEUU. Por otro, las compras chinas se suceden, pero quizá por debajo de las expectativas americanas y también para el volumen de cosecha que se estima.

De momento, continuamos con expectativas de mayores compras en USA que en Brasil para próxima campaña.

Trigo

No cambiamos nuestra opinión de precio en trigos a pesar de los repuntes bursátiles de las últimas sesiones. Los trigos pienso de menor calidad deben salir de Europa a final de verano y comercializarse en el sur del continente, donde de momento, con las cosechas que disponemos, parece deben llegar a precios agresivos. De lo contrario, la demanda para alimentación animal será muy muy baja y deberán competir con los trigos nacionales.

Otra cosa son los trigos de calidad harinera, los cuales mantendrán un diferencial importante toda la campaña.

Maíz

Tampoco el maíz tiene posibilidad de un recorrido importante. La vieja cosecha puede continuar operándose a precios altos en puertos 178 €/tm actualmente, por la escasa disponibilidad. Pero a medida que lleguen los compromisos de mediados de agosto en adelante, veremos los precios reales que debe alcanzar el maíz en puerto para competir con la amplia producción nacional de todos los cereales.

Cebada

Esta subida artificial provocada por la retención y las asociaciones, pensamos tendrá consecuencias a lo largo de final de agosto y durante septiembre. Necesita la cebada irse a precios en torno a 145 €/tm salidas de zonas productoras para llegar cómodamente a fábricas del litoral y estimular su demanda.

Soja

Con los datos de balance en mano y ante la situación de economía global (sobre todo si EEUU ralentiza de nuevo), deberíamos ser algo bajistas para la Soja.

Quizá mientras estemos en período de riesgo climatológico en USA podremos estar con volatilidades como la vista en el gráfico anterior, pero a medida que confirmemos dichas producciones, es posible que en algún momento podamos ver algún precio de baja proteína por debajo de 295 €/tm o altas en torno a 305/310 €/tm. Para ello, seguramente, tengamos que esperar a final de septiembre.

Proteínas alternativas

Esperamos pocos cambios de momento para los demás productos:

A lo largo de agosto, la disponibilidad de Colza en puertos y extractoras ya con mercancía de nueva cosecha sitúa los precios en torno a los 218 €/tm, comenzando de nuevo a competir nutricionalmente.

Algo más de oferta de Harina de Palmiste con precios en torno a los 165 €/tm julio y agosto y 160 €/tm para septiembre hasta diciembre.

Soluble de Maíz. También con buena disponibilidad, aunque puede ser uno de los productos que más suban de nuevo si EEUU comenzase a no producir Ethanol de nuevo.

El enlace de campaña de Girasol de momento algo complicado y con precios relativos altos. Harina Integral en 185 €/tm salida extractoras del sur, pero para nueva cosecha a partir de septiembre la veremos de nuevo buscar precios en torno a 170 €/tm.

Aceites

De momento se mantienen fuertes mientras se mantenga la demanda global de energías. Con un petróleo en 43,77 Dólares por barril en este momento y el aceite de palma cotizando cerca de los 700 puntos, como vemos en el gráfico, arrastran de momento al aceite de soja al menos en los 670 €/tm salida de las extractoras nacionales.

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