Inversores cambian posiciones en materias primas por el mercado financiero

Gráfica 1. Evolución inflación en China.

 ESPAÑA DATOS ECONÓMICOS POSITIVOS

España presume de buenos datos relativos con respecto al crecimiento económico y con un PIB por debajo de la media de los países Europeos. Es cierto que sufrimos decrecimiento mayor tras el impacto del Covid y que aún estaríamos en crecimiento negativo si cogemos 4/5 años de serie histórica, y que hemos dependido demasiado de las ayudas Europeas, pero ahora debemos invertir correctamente para solidificar este crecimiento.

Gráfica 2. Evolución de la inflación en España.

 SITUACIÓN MAR NEGRO

El presidente Turco, casi al límite de la fecha de renovación, pudo confirmar una nueva prórroga de 60 días, hasta el próximo 18 de Julio para la exportación de grano desde Ucrania por el mar negro.

En paralelo, el presidente Ruso, Vladimir Putin ha encargado a su gobierno la creación de un corredor de grano para incrementar las exportaciones a China. El objetivo del acuerdo, que debería estar preparado el próximo 1 de Octubre, es incrementar la producción de grano en Siberia y en las regiones mas orientales del país. Uno de los principales eslabones del nuevo Corredor de Cereales Terrestre Rusia-China sería la terminal de grano ya existente en la región de Zabaikal, que limita con China y Mongolia.

Esta terminal ferroviaria, en funcionamiento desde septiembre 2022, es considerada la primera de su clase en el mundo y tiene capacidad para 8 millones de tm de grano. Además elimina el problema del ancho de vía entre ambos países y cuenta con un sistema de seguimiento de los suministros de grano.

Mientras tanto el volumen exportado a través del acuerdo con Turquía ha permitido ya expedir casi 30 millones de tm de cereal Ucraniano a través del mar Negro. Siendo España el segundo país mas beneficiado con casi 5,5 millones de tm.

Gráfica 3. Volumen total de salidas de materias primas de Ucrania, por países.

 FONDOS DE INVERSIÓN

Los precios de los granos mundiales han cogido una importante tendencia bajista en las últimas semanas, dos motivos principales se encargan de ello:

Por un lado las previsiones de buenas cosechas, que permitirán durante este 2023 y 2024 recuperar stock de seguridad mundiales. Unido a un descenso de consumo global, por la destrucción de demanda con los precios tan elevados que hemos visto desde 2020 hasta el primer trimestre 2023.

Por otro tenemos un movimiento muy importante del dinero especulativo que ha abandonado las largas posiciones sostenidas sobre materias primas durante ese período. Hemos pasado de mas de 200.000 contratos largos por ejemplo en Maíz a los 130.000 contratos cortos de esta pasada semana. Lo cual supone una menor posición de casi -54 millones de tm.

 ¿Cuántos €/tm pueden haber impactado en el precio de las materias primas? Es difícil definirlo, pero sin duda tuvimos maíz en 400 €/tm y hoy estamos trabajando con precio por debajo de 240 €/tm para el período Agosto-Diciembre 2023. Sin duda un impacto importante.

Gráfica 4. Evolución posiciones fondos de inversión en Chicago para Maíz y Trigo.

En el complejo de Soja el que más está presionando a la baja es el aceite, tanto habas como harina continúan largas las posiciones, pero seguirán vendiendo.

Gráfica 5. Evolución posiciones fondos de inversión en Chicago Habas de soja, Aceite y Harina.

 PRINCIPALES GRANOS MUNDIALES

Mapa 1. Mapa global de condiciones de cultivos.

 TRIGO

La producción mundial de Trigo para la campaña 23/24 será muy similar a nivel mundial con cambios en algunas regiones, según ha publicado el departamento de agricultura de Estados Unidos. El déficit que puede tener Australia de -10 mtm justificado por una presencia del efecto climatológico “El Niño”, así como Rusia también con -10 mtm, sobre una estimación de la presente campaña donde puede estar contabilizando parte del grano Ucraniano, se verá compensada con una recuperación en Argentina hacia una cosecha normal, India y la Unión Europea.

Tabla 1. Producción mundial de trigo. Comparativa estimación 22/23 vs proyección 23/24.

Europa ha tenido durante todo el ciclo productivo un nivel de pluviometría muy correcto y con unas temperaturas que están favoreciendo también ahora el correcto granado de la planta. Con la excepción clara en la Península Ibérica, la cual ha tenido una sequía extrema que está afectando drásticamente a los rendimientos producción.

Mapa 2. Mapa de lluvias acumuladas en Europa desde diciembre 22 a febrero 23.

En Francia especialmente bien las cosechas con un estado del cultivo Bueno/Excelente en un 94 % por encima claramente de los años anteriores. Sin duda un dato positivo para la oferta fluida de mercancía para la cornisa Sur-Pirenaica y en especial para los trigos de calidad harinera.

Gráfica 6. Evolución de calificación bueno/excelente para trigos en Francia.

Mapa 3. Mapa de rendimientos de producción de trigo en Francia comparado vs campaña anterior.

Con estos buenos datos unido a una posición más corta de los fondos en Chicago, el precio del trigo ha continuado bajando, situándose los remplazos en puerto grande peninsular por debajo de los 250 €/tm salida de almacén. Lo cual reduce el diferencial con la cebada a un mínimo de 5/8 €/tm por encima, lo cual sin duda continuará presionando al precio internacional de la misma.

La cotización de Matif ha bajado -20 €/tm vs el mes pasado, según vemos en el gráfico. Chicago se sitúa en niveles de verano 2021.

Gráfica 7. El precio de sep 23 para trigo Matíf Francia. €/tm.

Gráfica 8. Evolución trigo Chicago vencimiento julio 2023.

Estos precios de reemplazo de puerto para trigo, cebada y maíz, sin duda marcarán los precios máximos a operar por los productores y comercializadores nacionales con el cereal del interior peninsular.

 MAÍZ

El informe del USDA de mayo donde se incluyen las primeras estimaciones para cosecha 23/24 como vemos en la tabla, refleja un importante aumento de la producción mundial de casi +70 millones de tm. Las cuales incluyen un crecimiento en USA de +39 mtm y una recuperación importante en Argentina de +17 mtm, junto con un crecimiento de mas de 11 mtm en UE. La reducción mas importante la tendremos en la producción de Ucrania, debido a los efectos de la invasión rusa.

Tabla 2. Evolución de producción mundial de maíz.

China ha continuado cancelando operaciones con EEUU, lo cual mantiene el ritmo de ventas desde este origen por debajo de los años anteriores y estimación inicial del USDA.

Gráfica 9. Volumen acumulado de las inspecciones de exportación de maíz USA.

Esa combinación de mayor producción y menos consumo mundial elevaría el ratio stock uso a niveles más confortables (3 mejor histórico), lo cual permite importante corrección en precios para competir con Cebadas y trigos en alimentación animal. Volverá sin duda a ser el cereal más protagonista en el último cuatrimestre de 2023.

Gráfica 10. Ratio stock/uso mundial de maíz.

El precio de maíz se sitúa en 257 €/tm para mercancía disponible en puertos como Cartagena y Huelva y muy competitivo para Septiembre-Diciembre por debajo incluso ya de la cebada 237/235 €/tm según puertos Comenzará a ser muy protagonista en consumos a partir del mes de agosto, tanto en el interior como por supuesto en el consumo de las fabricas próximas al litoral.

 COMPLEJO DE SOJA

Como en el resto de granos, el USDA actualiza las próximas estimaciones de producción mundiales para campaña 23/24 donde aparecen los números para Sudamérica por primera vez, corrigiendo al alza lógicamente sobre todo Argentina que recuperaría +21 mtm, Brasil, subiría +8 mtm a mayores sobre el record del presente año y EEUU puede producir algo más de 7-8 mtm si se aumenta superficie inicialmente planteada para trigos en Kansas que están siendo dañados tras el clima seco. En total el mundo tendría un incremento superior a +40 mtm.

Tabla 3. Evolución producción mundial habas de soja.

Con este incremento de producción y una demanda sostenida el blance permitiría recuperar el stock final por encima de los máximos vistos en 2018, supongo este dato corregirá según avancen los meses, puesto que la bajada de precios que esta situación produce en el mercado, estimulará sin duda un crecimiento en consumo. China si comienza a recuperar demanda puede llegar a importar hasta 100 mtm en la próxima campaña.

Gráfica 11. Balance Habas de Soja, serie histórica.

Con respecto a los productos finales, el aceite continúa con una bajada importante y mantiene la tendencia a la baja, además con las posiciones de fondos cortas. Sin embargo es la harina la cual mantiene el margen de extracción amparada en la baja disponibilidad de producción en Argentina. El precio ha bajado de forma importante pero los fondos se mantienen largos en sus posiciones por el momento.

Gráficas 12 y 13. Gráficos precios aceite y harina de soja vto. Jul 2023.

Tras la bajada de precio de la harina de soja, vamos viendo un incremento progresivo en la incorporación en consumo para piensos, lo cual obliga al resto de proteínas alternativas a competir y bajar también las cotizaciones.

Gráfica 14. Evolución producción mundial y rendimientos de semilla de colza.

El DDG de Maíz también baja precios, no de forma tan intensa como la soja pero permitirá competir nutricionalmente, niveles de 360 €/tm para mercancía disponible y 335 €/tm para el período agosto-diciembre.

La proteína menos competitiva en este momento continua siendo las Harinas de Girasol, la disponibilidad ahora es muy limitada, aunque en breve comenzarán a aparecer posiciones de importación que iniciaran bajadas de precios. Pueden bajar menos que otras proteínas por la elevada demanda de fibra que vamos a necesitar en la península ibérica.

 SITUACIÓN EN ESPAÑA Y PORTUGAL 

Tras el período tan prolongado de sequía y temperaturas elevadas por encima de la media, hemos notado un cambio importante en temperaturas y se reciben algunas lluvias, que dependiendo de zonas, posibilitarán una mejora en los cultivos. El proceso negativo se detiene y permite que la planta vaya llenando la semilla lentamente, esto afectará positivamente al menos a la calidad del grano, quizás no demasiado para los rendimientos de producción en las latitudes de centro y sur peninsular, pero sí en el tercio norte donde aún queda mas tiempo para la cosecha.

Mapas 4 y 5. Mapa de previsión de precipitación y temperatura en UE. Mediados Mayo 2023.

La cosecha sin duda será mucho menor que la media y se acercará a los peores registros de la historia reciente. Lo cual a pesar del descenso de producción que situaría las necesidades de consumo total de materias primas en torno a 37/38 mtm, sin duda nos llevará a un año de importaciones record o cerca del record.

Por ello he desarrollado una tabla de estimación de volúmenes que podemos necesitar para ir monitorizando y estructurando la logística necesaria para la ejecución tanto en litoral como para los tráficos de camión hacia el interior.

CEBADA

Necesitaremos importar entre 1,5 y 2,2 millones de tm de cebada, dependiendo de la disponibilidad en Europa, puesto que el volumen de producción en el mundo de cebada, está destinado fundamentalmente para la producción de Cerveza y España es una excepción en el uso de este cereal.

TRIGO

No llegaremos a importar mas de 4,5-5 millones de tm, no tan alto como en años como 2004 que llegamos a traer mas de 5,5 millones de tm, tiene la limitación de las cuotas de terceros países por la UE y en esos años aún no estaban implementadas.

MAÍZ

Podríamos superar el máximo importado en un solo ejercicio en España, superando quizás los 11 mtm.

PROTEÍNAS

Los volúmenes de importación de proteínas no superarán en principio los máximos, tanto por porcentaje de incorporación como en total consumo por la menor producción de piensos.

Sin duda habrá oportunidad para importar otros cereales como Triticale, Centeno, o incluso Sorgo norteamericano.