Materias primas noviembre 2020. Incertidumbre y subidas históricas en precios

China, no cabe duda, va a ser el país mas beneficiado en el corto plazo en términos económicos tras esta crisis, provocada por ellos intencionadamente o no.

Lo cierto es que sus datos de infecciones y muertes están quedándose muy por debajo de la mayoría de los países del mundo civilizado, tanto en términos netos como, por supuesto, en porcentaje de población.

Aún me acuerdo cuando veíamos todos los comercios chinos en España cerrados el pasado mes de enero y nosotros, incrédulos, tuvimos las puertas de entrada al país abiertas hasta el 13 de marzo.

Más allá de reflexiones y volviendo a nuestro mercado, este mes, de momento, haré mayor hincapié en los datos de lo que está sucediendo que en las estimaciones sobre lo que pueda pasar.

Fondos de inversión

Con el escenario que dibujamos, los fondos de inversión han tomado posiciones compradas en los mercados de futuros de forma muy importante. Acumulan, entre granos y oleaginosas, más de cien millones de tm compradas desde finales del mes de junio.

De ellos, los productos mas especulativos son las Habas de Soja con más de 210.000 contratos (29 millones de tm) y Maíz que acumula 53 millones de tm desde las posiciones cortas más recientes.

A pesar de la cosecha récord a nivel mundial en la presente campaña (773 millones de tm), que nos llevará a elevar los stocks de seguridad a unos 321,5 millones de tm, también récord, nos encontramos con varios factores que elevan el precio del trigo bruscamente desde finales del mes de agosto.

Las altas importaciones chinas en esta primera parte de la campaña de trigo de Kansas en EE.UU.

Sequía en Argentina ya consolidada que tiene un impacto relativo en el balance total mundial.

Sequía en EE.UU. y Rusia/Ucrania para las siembras de trigos de ciclo largo para la cosecha 20/21. Sovecom ya ha publicado una menor superficie de un 10% vs la actual campaña.

También mucha volatilidad en este cereal, la demanda china sobre el maíz de origen USA está superando de forma muy importante las previsiones de exportación norteamericanas.

Ucrania, a pesar de incrementar superficie tras la ausencia de lluvias acumuladas desde agosto, reduce su producción hasta los 33 millones de tm, bajando la exportación hasta los 27 millones, lógicamente por una importante pérdida de rendimientos.

En España, las previsiones iniciales de importación de maíz brasileño para el período agosto/octubre eran de aproximadamente 2,4-2,5 millones de tm, volumen al que finalmente no parece que vaya a llegar. Hoy en día, apenas superan los 1,1-1,2 millones de tm. Esa demanda se perderá para maíz ya que necesariamente se está cubriendo con cebada nacional.

En paralelo, tenemos un fuerte episodio de sequía acumulada al inicio de las siembras de soja y maíz en Brasil y Argentina que van por debajo del ritmo habitual, como vemos en el gráfico, pero sobre todo la siembra de soja, si se retrasa de forma importante, afectaría a la importante segunda siembra de maíz brasileño. Ello está repercutiendo de forma muy importante en los precios.

Iremos siguiendo la evolución de lluvias en Sudamérica ya que se espera un año con efecto “Niña” que anticipa clima seco en esta zona del planeta y que mantiene las posiciones de venta muy conservadoras, así como bases altas al menos de momento.

Los stocks mundiales de cebada son elevados.

Aunque en la mayoría de los países el destino de este cereal es malteado para fabricación cervecera, en España, como sabemos, la incorporación en piensos compuestos es mucho más importante: 750.000 tm para producción de malta y entre 7,5 y 9,5 millones de tm para alimentación animal.

La situación internacional para trigo y maíz comentada está arrastrando el precio de la cebada nacional muy a la par con las subidas. Lógicamente, el déficit de maíz debe ser cubierto con este cereal, del cual además disponemos tras la abundante campaña.

SOJA

Compras chinas, de momento ese es el detonante de la situación de precios. Estados Unidos ya le ha vendido el 72% del volumen exportable cuando habitualmente se sitúa en un 46% a estas alturas de la cosecha.

El USDA de momento ha mantenido sus últimos informes con unas producciones sudamericanas récord, que interpretamos el mercado ya está descontando el hecho de que no lleguen a materializarse como EE.UU. prevé.

Como la situación en Argentina tampoco lo permite, las bases se mantienen bastante altas para los precios de futuros que estamos viendo en Chicago, por ello el margen para los extractores es muy positivo en estos momentos.

En Harina de Soja, después de dos años y medio de estabilidad a la que nos habíamos acostumbrado, estamos volviendo a los momentos de mayor volatilidad.

Trigo

Como decimos, es muy difícil prever hasta cuándo durará esta subida. Los países exportadores están reteniendo ventas desde el inicio de la campaña, sin embargo, el llevar los trigos a precios poco competitivos durante meses puede quemarles en las manos en algún momento.

En cambio, si se confirman datos negativos que corrijan las producciones a la baja de forma importante, podríamos prolongar las subidas hasta el mes de febrero, y a partir de ahí habría que definir de nuevo las tendencias.

De momento, los precios en puertos peninsulares están ya en 224 €/tm en Mediterráneo y en las zonas productoras peninsulares superan los 200 €/tm en origen.

Maíz

El principal error del mercado peninsular ha estado en el análisis de finales de mayo, con los precios de intervención con los que las multinacionales ofrecían el maíz para agosto-diciembre 2020 y todo el 2021, entre los 168 y 170 €/tm almacén puertos. Se ha interpretado que las coberturas estaban realizadas en un 90-100% de la demanda de fabricación de 2020 y en un 50-70% de 2021, más las posiciones de comercio, que podrían haberse visto obligadas a ser vendidas bajo coste para poder liquidarse, pensando también en la gran cosecha de cereal española.

Evidentemente cambia la competitividad nutricional del maíz en las fórmulas de pienso y tendremos que recalcular bien el balance de importación total de unas 9-9,5 millones de tm previstas hasta las posiblemente 7,5-8 millones que proyectaremos en este momento.

Como la subida es muy especulativa, ante cualquier noticia positiva podríamos ver una bajada importante como toma de beneficios de las posiciones más especulativas.

Cebada

Los precios de la cebada deben seguir compitiendo con maíz y trigos y llegar a suministrar la demanda de las plantas de producción del litoral peninsular. Estamos trabajando ya con precios, en las zonas excedentarias de Burgos y Palencia, de 180 €/tm origen. Algo que para nada esperábamos en verano con los precios de cereales de importación (trigo y maíz) que manejábamos en esos momentos.

La evolución dependerá lógicamente de la continuidad en la subida del mercado internacional, así como de la liquidación de venta por parte de los originadores españoles.

Las coberturas a partir de diciembre están muy abiertas y los fabricantes irán comprando mensualmente la mercancía. Esto acelerará las posibles bajadas, si se producen, pero mantendrá latentes las subidas mientras van ejecutando esas compras mes a mes.

Harina de soja

Realmente debo seguir siendo alcista para la harina. Mientras no veamos con claridad que las producciones sudamericanas no son recortadas por la adversa climatología y la producción de Brasil no peligre, al menos de forma importante, creo que no veremos una corrección siempre que la demanda china siga siendo como hasta ahora.

Es muy difícil situar los posibles altos en precios cuando hemos llegado a ver por encima de 500 €/tm en 2012, pero lo que muy posiblemente no veremos de momento en 2021 serán precios de harina por debajo de los 340/330 €, incluso en la mejor de las previsiones que pudiéramos dibujar hoy.

Fuentes de Información: International Grains Council, FMI, Banco de España, Sovecom, Agritel, StoneX, Kevin Van Trump, Grain perspectives, Reuters, CME Group, CONAB y Eurotrade Agrícola.

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